背景
近期，四川蓝光发展股份有限公司股价下跌，近一月涨跌幅达-17.46%。7月8日-7月9日中诚信国际、东方金诚和大公国际给予其主体评级分别为B、B和BBB-级。
在7月9日四川蓝光发展股份有限公司发布《四川蓝光发展股份有限公司未能清偿到期债务的公告》，公司及下属子公司到期未能偿还的债务涉及本息金额为24.84亿元。债务逾期的原因是公司资金流动性紧张，以及部分金融机构提前宣布到期。
公司简介
四川蓝光发展股份有限公司（原迪康科技药业）前身系成四川蓝光发展股份有限公司（原迪康科技药业）前身系成四川蓝光发展股份有限公司（原迪康科技药业）前身系成都迪康制药公司，成立于年5月，后经年7月和年5月两次股权转让、年9月增资扩股并更名为成都迪康制药有限公司。年12月17日，经四川省体改委﹝﹞号文批准、四川省人民政府府函﹝﹞19号确认，成都迪康制药有限公司整体变更为四川科技业号确认，成都迪康制药有限公司整体变更为四川科技业股份有限公司。
公司的股权结构图如下
公司实际控制人为自然人杨铿。公司控股股东为蓝光集团（截至目前对公司的持股比例为56.72%），对蓝光集团的持股比例为95.04%，杨铿先生为公司实际控制人。杨铿现任蓝光集团董事局主席、公司董事长。
财务风险
短期债务占比高
截至年6月末的数据，公司一年内到期的有息债务为.69亿元，占有息负债整体比重的41.87%，比重相对较高，公司短期面临集中偿付压力较大；公司中长期债务债务余额为.91亿元，整体规模较大，公司中长期面临债务偿付压力较重。尽管公司针对自身债务结构制定了详细的短期与中长期偿债计划，同时拥有高比例的流动资产与较为充足的货币资金来满足自身偿债需求。
速动比率低
近三年一期，公司的速动比率分别为0.43、0.55、0.44和0.41，速动比率较低，主要是公司存货占比较高所致，近三年一期末，公司存货期末余额分别为.93亿元、.44亿元、1,.37亿元和1,.14亿元，占资产总额的比重分别为66.25%、59.94%、63.77%和66.15%，占比较高。速动比率过低，对于公司短期偿债能力存在不利影响。公司的存货受限资产占比过高，可变现能力弱。
根据《四川蓝光发展股份有限公司未能清偿到期债务的公告》，尽管公司货币资金截至年6月末有货币资金余额为.16亿元，其中：可自由动用资金为2.07亿元；有专有用途的项目预售监管资金64.27亿元（优先用于项目建设及经营支出），合作项目资金34.64亿元（公司无法单方面使用），项目开发履约保证金、按揭保证金、银行冻结资金等其他受限资金9.18亿元。
非银占比大
截至年6月末，公司的非银行金融机构借款余额为.48亿元，占有息负债的比例为28.18%。非传统融资的监管政策变动较多，公司这一方面的资金来源存在较大不确定性，可能会对未来业务的拓展产生不利影响。公司非银行金融机构借款较多系原项目开发主要通过信托、基金等渠道进行债务融资。为有效降低非银行金融机构借款，自年度开始，公司加大了项目股权融资引入力度。非银占比大也是此次流动性危机的一个原因。
重大事件
股权转让事件
根据公司年7月28日的公告《蓝光发展关于转让成都迪康药业股份有限公司股权的公告》，此次股权转让款合计9亿元，也可见公司需要资金缓解面临的资金压力。
年7月28日，本公司及成都蓝迪共享企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“蓝迪共享”）与受让方汉商集团股份有限公司（以下简称“汉商集团”）和汉商大健康产业有限公司（以下简称“汉商大健康”）签署了《关于成都迪康药业股份有限公司之股份转让协议》、《业绩承诺补偿协议》。汉商集团、汉商大健康拟以现金方式分别收购本公司和蓝迪共享持有的成都迪康药业股份有限公司（以下简称“成都迪康”或“标的公司”）,,股、10,,股股份。
根据湖北众联资产评估有限公司出具的《标的资产评估报告》，以年6月30日为评估基准日，成都迪康%股权的评估价值为90,万元。经交易双方友好协商，本次交易标的资产%股权的交易作价为9亿元。年9月23日，交易各方签订了《股份转让协议补充协议》及《业绩承诺补偿协议补充协议》。
年10月20日，本公司、蓝迪共享已将其持有的标的公司%股份转移至汉商集团及其子公司汉商大健康名下，标的公司股份交割已经完成。根据本次交易《股份转让协议》及其补充协议的约定，汉商集团及其子公司汉商大健康已在标的公司股份交割后5个工作日内，完成第一期转让价款的支付；第二期转让价款将于年5月31日前完成支付。
控股股东被动减持股份
公司曾于年6月1日披露了《公司控股股东集中竞价被动减持股份计划公告》（公告编号：-),公司控股股东蓝光集团以其持有的公司股票作为担保品的股票质才旧式回购交易及融资融券业务根据协议约定将被相关金融机构进行强制处置程序，计划通过证券交易所集中竞价方式减持60,,股股份（占公司总股本的2%)。截至年7月6日，蓝光栠团通过媒中竞价方式和大宗交易方式被动减持48,,股股份，占公司总股本的1.59%。
业务风险
毛利润下滑
年，四川蓝光发展股份有限公司的毛利润为49.47亿元，较年的55.90亿元下降11.51%。主要是新冠疫情影响，公司主营业务房地产开发营业成本大幅提升，分别为17.59%和22.45%，导致毛利率下降5.61%。疫情对于公司盈利能力方面造成了负面影响。
年末，公司报告期内房地产开发投资项目共计实现销售金额7,,万元，销售面积9,,平方米，实现结转收入金额3,,万元，结转面积3,,平方米，报告期末待结转面积10,,平方米。房地产开发投资项目的结转的不及时也对公司的主营业务的利润下滑造成不利影响。
总结
年下半年以来，随着房企“三道红线”政策的实施，房企融资环境持续收紧，金融机构涉房信贷政策的收紧亦增加了房企融资难度。进入年上海、深圳、杭州、成都等热点城市接连出台楼市调控政策，促进房地产行业平稳发展。公司需要根据深耕二三线城市的具体情况，加强政策研判，合理调配生产经营计划，确保年度经营计划达成。此外，预计年房地产行业集中度将持续提高，梯队竞争加剧，龙头房企竞争将更加激烈。公司需要通过提高产品力增加产品溢价、精益管理提升利润水平，增强整体竞争实力，化解未来的流动性风险。
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