判断蓝光发展的违约风险，两点须厘清：1、“明股实债”的具体规模和偿还细节。2、所属集团旗下其它子公司经营状况，是否有被集团牵连占用资金的风险。
历年财报表现从下图1可见，蓝光发展年借壳上市以后财报辨伪分逐年下降，主要遗留财报粉饰信号为：明股实债，隐藏负债程度。年受疫情和调控双重影响下，经营下滑，然而永续债被抽血的节奏反而加快（详见下:2）。由于公开披露的永续债细节较少，因此需重点尽调此块负债状况。仅从财报看，蓝光发展年经营画像分由前几年的中等风险，骤降至“高风险”预警，其中永续债抽血和经营下滑交叉为主要负面因素。但目前尚未跌破-30分民营企业违约预警线，考虑蓝光发展以上两点特殊性，判断违约需综合分析，下图3经营画像报告归纳的主要经营风险供参考。图1：蓝光发展历年财报造假信号和经营状况
图2：蓝光发展年永续债偿还状况（来源：年报）
图3：蓝光发展年经营画像报告
集团牵连风险
此外本号一直强调，集团对上市公司的资金控制是致命的，一旦集团资金链出问题，波及上市子公司，那么爆雷几乎瞬间来临。由于蓝光发展所属集团：蓝光投资控股集团有限公司的财报并未对外公开披露，因此对其经营和资金链状况无从了解，但从蓝光发展近两年的财报看，被转移占用资金和利益输送的行为信号并不明显和严重，虽然年曾有一定迹象。需进一步尽调集团旗下其它子公司。
蓝光发展企业图谱
结束语
年新年伊始，杨铿提出蓝光要第三次创业，高度聚焦住宅地产开发、现代服务业，同时开辟全新赛道。杨武正则表示，蓝光要金融化转型，探索第三增长曲线。作为杨铿着意培养的二代接班人，杨武正虽然年仅25岁，但已在蓝光战略转向中扮演着重要角色。转型是否成功，拭目以待。
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